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2020年3月24日黑马股推荐分析:招商银行(600036)、安迪苏(600299)

2020-3-24 09:24| 发布者: admin| 查看: 10| 评论: 0

摘要: 2020年3月24日黑马股分析:招商银行(600036)、安迪苏(600299)、中国太保(601601)、海量数据(603138)、北新建材(000786)、恒瑞医药(600276) 股市中的股票很多,黑马股也不是很容易找出来的,所以我们要根据行情以及 ...
    2020年3月24日黑马股分析:招商银行(600036)、安迪苏(600299)、中国太保(601601)、海量数据(603138)、北新建材(000786)、恒瑞医药(600276)

    股市中的股票很多,黑马股也不是很容易找出来的,所以我们要根据行情以及走势来进行判断。接下来是关于2020年3月24日6大黑马股分析,来看看有没有看好的黑马股票吧。

    恒瑞医药(600276)2019年报点评:公司业绩符合预期创新药持续放量增长

    类别:公司机构:国金证券股份有限公司研究员:王麟日期:2020-03-23

    事件:今日,公司发布2019年报,收入232.89亿元,同比约33.7%;归母利润53.28亿元,同比约31.05%;研发费用38.96亿元,占收入比例16.73%。

    点评

    公司业绩符合预期,毛利率同比提升0.88%,预计创新药快速放量:公司收入232.9亿,同比约33.7%,毛利率约87.5%。其中抗肿瘤收入105.8亿,同比43.02%,毛利率同比增0.62%,收入增速大幅提升预计与创新药放量有关。麻醉药收入55.1亿元,同比18.35%,毛利率同比降0.72%,毛利率同比降预计与带量采购有关。造影剂收入32.3亿元,同比39%,毛利率同比提2.87%。预计公司新获批上市品种如卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、19K、白蛋白紫杉醇等品种放量明显,创新药收入及利润占比快速提升。

    近期卡瑞利珠单抗肝癌二线适应症,审批历时仅9个月,为卡瑞利珠单抗销售推广增添助力:公司卡瑞利珠单抗2019年以经典性霍奇金淋巴瘤适应症获批上市,肝癌二线是其第二个获批上市适应症(也是国内肝癌领域第一个PD-(L)1)。近期获批肝癌二线临床数据优异,ORR达到14.7%,DCR为44.2%;中位TTR为2个月,6个月的OS率为74.4%,12个月的OS率为55.9%。卡瑞利珠单抗其他适应症进展顺利,预计肺癌一线在优先审评通道当中进展顺利,有望近期获批上市;单药二线晚期食管癌已经完成三期且已申报生产;其他适应症如胃癌等也已进入三期临床等,未来可期。

    研发费用投入持续加大,临床早期潜力品种及海外临床值得期待:公司全年研发费用38.96亿元,占收入比例约16.73%左右,2019年Q1-Q4研发投入持续加大,Q1研发投入约6.6亿元,Q2约8.2亿元,Q3约14亿元,Q4约10亿元。近期,公司口服小分子A2AR拮抗剂获国内临床批件、公司SHR0302获批FDA临床、SHR1702及SHR1701等获临床批件、PD-L1联合IL-15获CDE临床批准。我们预计新进临床品种当中不乏重磅新药,建议关注国内临床中的IL-17、PD-L1/TGFβ、IL15、A2AR拮抗剂等新药临床进展,及海外PD-1联合阿帕替尼肝癌一线临床方案进展。

    盈利预测与投资建议

    考虑到公司创新药集中上市销售贡献业绩,以及国内外优质仿制药陆续获批,业绩稳定增长,我们维持公司“买入”评级。我们预计2020-2022年EPS分别为1.55/2.00/2.53元,对应PE分别为51.6/40.1/31.7倍。

    风险提示:仿制药带量采购存在不确定性。创新药研发进展存在不确定性。海外仿制药及创新药品种存在不确定性。存货、投资收益等项目的变动存在不确定性。


    北新建材(000786):北新建材公司快报

    类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:邵琳琳日期:2020-03-23

    业绩符合预期,扣非归母净利润下降7%:根据公告,2019年公司实现营收133.2亿元,同比增长6.0%;归母净利润为4.4亿元,同比下降82.1%;基本每股收益0.261元/股;报告期内,公司就美国石膏诉讼案事项支付律师费、差旅费、和解费等费用合计19.36亿元,计入非经常性损益,扣非归母净利润23.7亿元,同比下降7.0%,CAGR(2004-2019年)约27.62%。单看四季度,公司实现营收35.1亿元,同比增加14.8%;扣非归母净利润5.3亿元,同比下降5.2%。2019年石膏板业务毛利率33.7%,较去年下降3.6pct,主要系燃料动力及人力成本上升。2019年销售/管理/财务费用率同比增长-0.2/0.3/-0.1pct。业绩符合预期。

    原材料影响较大,2020年再迎提价良机:石膏板成本及售价受原材料价格影响较大。根据公告,2017-2018年,由于废纸涨价,公司顺势提价32.4%(单位原材料成本上涨40.6%)。2019年受护面纸价格降价影响,石膏板的单位原材料成本由2018年的2.39元降至2.31元,2019年石膏板价格约5.6元/平方米,同比下降0.25元。2020年美废零进口政策将开始实行,海外废纸供应量压缩,国废涨价可期。公司旗下泰和纸业新增40万吨产能将落地,公司护面纸自给率预计将超过50%。

    公司石膏板业务有望伴随原材料涨价,再度迎来涨价机遇。

    石膏板主业增长稳健,长期看好产品渗透率提升:根据公告,截至2019年末,公司已投产石膏板产能27.5亿平方米,计划将全球产能扩大至50亿平方米,配套进行50万吨龙骨产能布局。2019年,公司实现石膏板产量19.9亿平方米,同比增长5.9%,产能利用率约76%,较去年下降4.6pct;石膏板销量19.7亿平方米,同比增长5.2%,高于行业增速(3.4%),市占率进一步提升。2019年竣工增速改善,预计2020年竣工继续回暖,有望进一步释放需求空间,长期期待行业集中度提升和产品结构转型升级,加之装配式建筑加速普及,石膏板渗透率有望进一步提升。

    泰山石膏诉讼案风险化解,现金流相对充裕:自2009年泰山石膏一案应诉以来,经过多方全面抗辩最终与对方和解,对方诉求从最初的15亿美元降至最终的2.48亿美元,2019年美国诉讼和解费律师费等相关费用合计19.36亿元,石膏板主业风险减弱,全球化之路更加通畅。

    受此影响,2019年公司经营活动产生的净现金流量19.85亿元,较2018年的27.83亿元下降28.7%,公司销售收现比较2018年下降0.82pct至111.07,考虑到报告期内诉讼费用支出,公司经营性现金流相对充裕;投资活动净现金流净额为-14.36亿元,同比增长30.25%,主要系在建项目支出及收购子公司股权费增加;筹资活动现金流量净额为-45.2亿元,同比增长41.5%,主要系公司取得借款净额增加。

    防水业务并表,协同效应可期:根据公告,2019年公司陆续收购四川蜀羊、禹王防水等8家企业以及河南金拇指,形成覆盖全国10大防水产业基地布局。公司防水材料业务正处于整合优化过程中,2019年公司并表防水业务营收2.1亿元,占总收入的1.54%。随着防水业务进一步整合,公司凭借石膏板公装渠道优势、极低的负债率和充裕的现金流,有望避开防水行业固有的回款难题,加速提升市占率,将放水业务打造成为公司新的盈利增长点。依托公司的资金优势、品牌优势和渠道优势,打造石膏板业务+涂料和防水材料的一体两翼战略布局,助推公司稳健成长。

    投资建议:预计公司2020-2022年的收入增速分别为15.5%、11.8%、8.3%,净利润分别为30.6亿元、35.4亿元和38.4亿元,EPS分别约1.81、2.1、2.27元,对应PE分别为14.1、12.2和11.3倍。看好公司防水板块成长性,给予“买入-A”评级,目标价为32元/股。

    风险提示:地产竣工改善不及预期、原材料及燃料价格上涨、防水板块业绩不及预期、石膏板产品结构升级不及预期。

    海量数据(603138):数据技术国内领先国产化业务前景广阔

    类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:胡又文/吕伟日期:2020-03-23

    公司是国内领先的数据技术提供商。公司成立于2007年,主要从事以数据库管理系统为核心的数据管理和数据安全相关的软件研发、销售和技术服务,核心产品包括企业级关系型数据库、事务型数据库、大数据服务平台、数据分析产品,同时还为用户提供定制化的应用系统开发和解决方案咨询服务。

    公司广泛拓展业务落地场景,与大型商业客户具备良好合作。公司在金融、信息服务、通信及电力行业已开展有效推广,产品在中国平安、中国移动、国家电网、京东方、华晨宝马等大型企业得到成功应用。目前公司服务超过2000家企业客户。

    公司自研数据库产品入围中央机关采购名录,并曾为深圳市政府政务云提供数据库更换及迁移服务。公司自主研发的云图数据库产品家族AtlasDB专注于企业级私有云数据库,也可应用于空间地理、工业、金融、能源、交通及人工智能等新兴领域。根据公司官方微信公众号披露,2019年8月,云图数据库管理系统AtlasDBV1.0入围中央国家机关2019年软件协议供货采购项目。同时,公司作为数据库迁移服务领域龙头企业,曾协助深圳市政府政务云实现对Oracle数据库的替换。

    投资建议:公司是国内聚焦数据管理产品与系统服务的龙头,自主数据库产品和面向各类国产数据库的迁移运维服务迎来巨大机遇,预计公司2019-2020年EPS分别为0.42、0.75元,首次覆盖给予“买入-A”评级。

    风险提示:国产化业务落地不及预期;公司产品拓展不及预期。

    中国太保(601601)2019年报点评:新业务价值率稳定非车险持续增长

    类别:公司机构:光大证券股份有限公司研究员:王一峰日期:2020-03-23

    事件:2019年中国太保营业收入同比增长8.8%至3,855亿,归母净利润同比增长54%至277亿,集团内含价值为3,960亿元(YOY+17.8%)。

    寿险业务新业务价值为246亿元(YOY-9.3%),产险综合成本率为98.4%与去年持平。公司新业务价值下滑较大,但总体业绩基本符合预期。

    新业务价值率稳定,战略转型导致新保业务承压。2019年公司续期保费增长11.5%带动总寿险保费增长5%至2,125亿元,新单保费下滑15.2%导致总体新业务价值下滑9.3%。公司价值战略稳步推进,代理人持续转型升级同时继续调整产品结构。2019年公司月均人力79万人(YOY-6.7%)传统型产品保费收入持续增长,其中长期健康险保费收入同比增长33%,表现亮眼。新业务价值率为43.3%(YOY-0.4ppts)基本保持稳定。代理人人数的下滑导致公司新保业务及新业务价值显著下滑,我们预计2020年随着公司长期健康型产品的销售提升,新业务价值增速将有所改善。

    非车险业务持续增长,综合成本率仍维持下行趋势。2019年公司产险保费收入为1,347亿元(YOY+12.9%),车险业务在新车销量下滑的情况下仍保持稳健,同时非车险业务收入同比增长32.6%,占比大幅提升至30.7%(YOY+4.5ppts),主要得益于农业险及保证保险的大幅增长。同时公司车险费用率持续改善,综合成本率下降0.4ppts至97.9%,非车险由于自然灾害导致赔付率小幅上升但仍保持盈利,我们预计综合成本率下行趋势将带来公司2020年产险承保盈利的持续提升。

    资产规模持续扩大,投资收益率回升。公司2019年总投资资产规模突破2万亿元,其中第三方管理资产为6,238亿同比增长44%。总投资收益率为5.4%(YOY+0.8ppts),净投资收益率保持稳定为4.9%,公司总投资收益率大幅提升主要源于权益投资的收益率及占比提升,在利率下行周期下公司增配高信用长久期债券,保证了投资收益的稳定,同时通过提升优质非标类融资产品占比稳定总体投资收益率,我们预计2020年在市场波动情况下公司仍能保持较稳定的投资收益,全年投资收益率保持5%左右。

    维持“买入”评级,维持目标价45.08元:公司寿险业务代理人转型升级重价值回归,新业务价值短期承压,但产险方面非车险增速亮眼,同时投资收益率受益于股市提升,税优政策贡献较大净利润。上调公司盈利预测,预计公司2020-2021年净利润为316/356亿,新增公司2022年预测净利润393亿,维持目标价45.08元。公司当前估值对应2019年PEV0.6x,2020年PEV0.5x,处于历史极低水平。维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济大幅下行;保费增长不及预期;市场大幅波动。

    安迪苏(600299):以量补价降本增效明显蛋氨酸价格走强

    类别:公司机构:东北证券股份有限公司研究员:陈俊杰/胡双日期:2020-03-22

    公Ta司ble2_0S1u9m年m实ary现]营收111.35亿元,yoy-2.5%;归母净利润9.92亿元,yoy+7.2%;扣非后归母净利润8.97亿元,yoy-1.1%;Q4单季度扣非后归母净利润2.18亿元,yoy+4.5%,qoq+11.8%。

    以量补价、降本增效明显,特种产品持续增长:报告期功能性产品营收80.86亿元,yoy-5%。全年蛋氨酸市场均价18.6元/公斤(yoy-5%),VA均价358元/公斤(yoy-49%)。公司以量补价较好的对冲价格下跌的不利影响。该项业务毛利率保持在30%水平,公司卓越的成本管控水平效果显现。特种产品继续展现增长势头,营收24.31亿元,yoy+8%,毛利率稳定在49%,在总毛利占比提高到31.5%。现有产品线的扩充,持续的新产品开发以及外部并购,将推动公司特种产品业务稳步前进。

    蛋氨酸价格上扬,供需格局支撑价格底部企稳:年初以来蛋氨酸价格上涨明显,固体蛋氨酸目前市场价格约23元/公斤较年初上涨21%。

    蛋氨酸产能高度集中,海外疫情加剧部分地区产能受限,供给收紧给价格上涨带来强劲支撑。短期来看,猪瘟后周期下养殖行业高利润驱动,蛋氨酸需求表现强劲,价格上涨动力充足。受行业预期新增产能较多等影响,自2015年以来蛋氨酸价格持续走低。从新增产能来看,仅有安迪苏、新和成分别仍有18、25万吨大规模新增产能在未来两年投放。需求自然增长态势下需要每年新增近8万吨规模产能匹配。随着供需结构的逐渐匹配,预计中长期价格中枢有望底部抬升。公司目前拥有蛋氨酸总产能49万吨,预计价格每上涨1元/公斤将增厚净利润约3亿元,弹性明显。此外,同样受供给端扰动影响,近期VA价格由310元/公斤暴涨至505元/公斤,公司作为全球VA市场的重要参与者拥有近20%的市场份额,也将受益于VA的高景气。

    盈利预测:维持公司2020-2021年归母净利润为12.25、13.39亿元的预测,新增2022年归母净利润预测14.80亿元,对应2020-2022年PE分别为26X、24X、22X,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期;环保、安全生产风险;汇率风险。

    招商银行(600036):金融科技再加码质量和拨备取胜

    类别:公司机构:浙商证券股份有限公司研究员:邱冠华日期:2020-03-22

    报告导读:股份制龙头银行,盈利和质量双优。息差下行速度快于市场预期,未来继续以资产质量和拨备厚度取胜。

    投资要点:经营层面:零售护城河稳固,金融科技再发力

    1、零售经营护城河稳固。19年零售AUM、零售客户总数分别较年初增长10%、15%。线上化经营成效显著,招商银行和掌上生活APP月活合计突破1亿户。

    2、金融科技投入再加码。19年信息科技投入同比+44%,占营收比重从19H1的2.81%提升至3.72%,2019年金融科技创新项目上线较19H1进一步提速。

    业绩层面:基本面保持强劲,营收端继续走弱

    1、盈利质量双优。①盈利能力逆势提升。19年ROE逆势同比提升27bp至16.84%,为上市股份行第一高。②非息收入增速回暖。19年非息净收入增速环比提升0.7pc,其中财富管理手续费收入降幅继续收窄,释放积极信号。③资产质量保持优异。不良环比双降,19年不良生成率和逾期生成率较19H1下降。

    2、息差下行较快。19Q4单季净息差环比-16bp,下滑速度超出预期,归因于资产收益率下滑较快,19Q4贷款收益率和占比双降。未来息差仍有小幅下行压力。

    展望未来:营收端继续承压,质量和拨备取胜

    1、营收走弱为大概率事件。LPR换锚下,息差仍有走弱压力。考虑资产投放、中收受疫情冲击,和19年息差高基数的影响,20Q1营收增速预计为全年低点。

    2、未来靠质量和拨备取胜。①资产抗风险能力强,19年末零售贷款占比高达53%、境内对公贷款85%投向大型企业;②拨备厚度高达427%,反哺空间充足。

    盈利预测及估值

    招商银行资产端抗周期能力强、拨备极为厚实,盈利增长具有韧性。近期受疫情和外资流出影响,估值回落至2017年以来低点,投资价值凸显。预计2020-2022年招商银行归母净利润同比增速分别为12.77%/12.26%/11.99%,对应EPS4.09/4.60/5.15元/股。现价对应2020-2022年7.60/6.75/6.02倍PE,1.20/1.07/0.95倍PB。目标价40元,对应20年1.55倍PB,维持买入评级。

    风险提示:疫情冲击超预期,不良大幅暴露。
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